什么是投资回收期

什么是投资回收期

在投资决策中，常用“投资回收期”这一指标来评价一项投资项目是否可行。这一指标是指在一定时期内（通常为10年），当一项投资项目的现金流入量大于现金流出量时，该项投资项目即可认为是可行的。但在实际运用中，这一指标只适用于一次性投资项目。因为一次性投资项目的现金流量比较均匀，而且现金流量与其对应的净现金流量之间并无较大差异，所以用这一指标来评价一次性投资项目并不全面。 所谓“投资回收期”，是指从某一被评价对象开始获利到其净现金流量收回投资所需要的时间。通常以年作为计算单位。它是由回收期法（也称累计回本期）和内部收益率法（也称现值系数法）两种方法求得的，它是对方案进行技术经济比较的一种方法。对于具有相同现金流量和相同净现金流量的两个方案，在计算回收期时应采用同一方案。在计算回收期时，要把各方案的净现金流量相加。

1、内部收益率

内部收益率法的基本思想是把净现金流量作为一个折现因子，通过折现率将其折算成与折现因子等额的现金流量，然后将净现金流量与各折现因子相乘，就可以求出各方案的内部收益率。为了使各折现因子尽可能相等，需要用加权平均数加以修正，然后再进行比较。具体步骤如下：
①根据上式，计算出净现金流量；
②求出加权平均数，并将其乘以相应的折现率；
③计算各个方案的净现金流量与各折现因子的乘积。
④根据两个方案的净现金流量和相应的折现因子，求出加权平均数；
⑤把加权平均数除以净现金流量和相应的折现率即可得出内部收益率。
内部收益率越大，说明该方案投资回收期越短。如果内部收益率大于零，说明该方案可行；反之，则不可行。

2、回收期

首先，根据两个方案的净现金流量计算出各方案的原始投资总额，再根据各方案的原始投资额计算出总投资，并将总投资减去初始投资额后的余额作为该方案的净现值（NPV）。然后，以净现值（NPV）为标准，从净现值较大的方案开始计算回收期。如果两个方案在相同时间内收回了投资，则可以认为该两个方案是可行的。如果一个项目在前期由于各种原因使项目投资不能收回，则应继续往后进行。当该项目以后能够正常收回投资时，回收期也就成为净现值。
其计算公式为：内部收益率（IRR）=年平均收益/年平均投资额；在实际运用中， IRR法计算比较简便，适用于资金收益率不高的项目。它还可以根据折现率计算得到内部收益率。

3、净现值法

净现值是指在投资项目内部收益率满足一定条件时，预期净现金流量的现值与初始投资金额的比值，该指标越大，说明投资项目的获利能力越强，回收期越短。它可以定量评价方案的优劣和计算各方案的内部收益率。净现值法主要是通过计算各方案的净现值来进行方案评价和比选。它是一种定量评价方法，主要适用于那些收益额比较大、回收期比较长的项目。
净现值法中最重要的指标是净现值率，它是净现值法中确定回收期的主要依据。在投资决策中，不同的方案会有不同的净现值率。因此，我们需要用净现值率来评价投资项目是否可行。

4、年值系数法

它是在回收期法的基础上，用现值系数代替内部收益率法中的内部收益率，计算出一个新的指标来代替回收期法中的年值系数。年值系数法也可以理解为一种加权平均方法。它将不同时期的净现金流量相加，然后用现值系数来代替内部收益率，使不同时期净现金流量的加权和等于内部收益率。而年值系数就是将各年的净现金流量相加后再除以当年净现金流量，得到一个新的指标，用这个指标来代替回收期法中的回收期。
具体计算时，对于每年都发生净现金流出的项目，其内部收益率为：
投资回收期=原始投资额/（净现金流量+累计净现金流量）；对于每年都发生净现金流出且每年都有净现金流入的项目，其内部收益率为：
其中： Ri为第i年实现的净现金流量； Rj为第j年净营业利润； Rj为第j年销售利润率； Rm为第m年投资回收期。

5、增量投资回报率法

增量投资回报率法也称增量收益法，它是在投资回收期法的基础上，以增加的收入或增加的利润来计算投资回报。在实际运用中，要根据被评价对象的实际情况和经济特点，灵活选择回收投资的时间。
例如，某公司准备向另一公司购买一项设备，但该设备需要安装调试后才能投入生产，双方商定，设备售价为200万元，调试完成后再付款。此时该公司决定不再购买设备，而改为购进设备并安装调试。如果按原来的回收期法计算回收期为4年，则该公司不能从购入该设备中获利；如果按增量投资回报率法计算回收期为3年，则该公司可从购入设备中获得100万元的增量利润。这两种方法可以相互补充和修正。

6、内含报酬率

内含报酬率，又称现值系数，是指在回收期内各方案净现金流量的平均数，它是指项目在回收期内收回全部投资的贴现率。计算公式为：
式中，C为净现金流量；A为i期的净现金流量；r为i期的内含报酬率。
在经济决策中，许多项目的内部收益率较低，仅略高于银行利率，而现金流量又不均匀。但在一般情况下，只要内部收益率大于贴现率，都可以认为该项目是可行的。所以一般用投资回收期来评价项目是否可行。如果内部收益率小于贴现率，说明该项目不可行，要选择其他方案；如果内部收益率大于贴现率，说明该项目是可行的，要选择投资回收期更长的方案。
在经济评价中，要利用投资回收期这一指标进行技术经济分析时，要把各方案净现金流量相加得出各方案的现金流入量；再将其与回收期相乘即得出各方案的内含报酬率；最后将两个或多个内含报酬率相乘即得投资回收期。

7、资金时间价值

资金时间价值是指资金在时间上的价值，也就是将货币的时间价值考虑在内。资金时间价值=每年的利息-原始投入的本金。
在考虑资金的时间价值时，一般不能直接计算出资金的年平均收益率，因为这种方法不能反映资金在不同年中的变化情况。所以，在采用这种方法时，往往将不同年份或不同时期投入到项目中的本金作比较，然后用资金在这几个年份或时期中平均每年获得的利息来代替每年本金的利息，这样就可得到资金在不同年份或时期中的平均收益率。利用这种方法进行投资决策时，必须将方案计算期内各年所获得收益除以总投资，然后将总投资减去平均每年收益，就可得到年平均收益率。用这种方法计算出的年平均收益率比用另一种方法计算出的结果要大。所以，对于投资项目而言，由于其在整个方案寿命期内有较大差异，所以对其进行投资决策时，应考虑资金时间价值。

8、复利计算的贴现系数法

复利计算的贴现系数法（简称“贴现系数法”）是一种与复利计算类似的方法，其基本思想是：在不考虑折现率的情况下，用某一期的现金流入金额减去某一期的现金流出金额，计算出每期现金流量现值之和，然后将现值之和按一定折现率折成复利系数，再按复利系数计算各期现金流量现值，最后将各期现金流量现值相加，得出整个项目的总资金回收期。利用这个方法来计算复利项目的投资回收期，比前面介绍的两种方法更加简便和直观。
采用贴现系数法时，应注意以下两点：
①必须是在不考虑折现率的情况下，用该项目初始投资金额减去初始投资成本和营运成本所得到的净现金流量。
②各期现金流量现值之和应等于该项目的总资金回收期。因为在计算年贴现率时，如果每期现金流量现值之和不等于该项目的总资金回收期，则用该项目的总资金回收期计算其他年份的现金流量现值就是错误的。

9、复利现值系数法（又称内部收益率）

在对多个项目进行投资决策时，一般选用投资回收期作为评价指标。因为它是一种静态的指标，因而它可以反映出项目的净现金流量是如何随着时间推移而发生变化的。投资回收期是对投资项目在一定时期内所获得的现金净流量收回投资所需要的时间，而投资回收期法则是反映了该投资项目在一定时期内所获得的现金净流量的平均水平，是动态指标。内部收益率是指该项目在一定时期内（通常为5年）每年可以获得的平均现金净流入与原始投资额之间的比率。其计算公式为：内部收益率=（年折现率-初始投资额）/原始投资额，其中：
年折现率表示投资项目在第t年末能获得的净现金流入占原始投资额的比率；初始投资额指原始投资额为零的时间点。（见附图）内部收益率越高，说明项目越好。但内部收益率受市场利率、物价上涨等因素影响较大，因而也有局限性。

10、比例分析法（也称净现值百分比）

当投资回收期可以由不同的现金流量所代表时，可采用比例分析法。运用比例分析法计算回收期的基本步骤如下：
（1）计算每个方案的净现金流量与其对应的净现值之比，并将其折算成现值系数，然后再除以净现金流量。
（2）将各方案的净现值之比，与投资回收期之比相乘，即得出各方案的投资回收期。
（1）必须根据项目情况合理确定投资回收期，否则就会使投资决策分析失真。例如：在评价一个投资项目时，其方案1的回收期很短，而方案2的回收期却很长；但如果该项目是一个大型综合项目或国家重点建设项目，则前者应大于后者；但如果该项目是一个小规模的投资项目或企业自营项目，则前者应小于后者。
（2）在比较不同投资方案时，应将相同的现金流量用相同的现值系数折算成相同的现值系数。否则在计算回收期时会造成结果上的误差。
（3）注意投资回收期是对未来现金流量之比而言。

11、标准偏差分析法（又称标准差系数）

标准偏差分析法又称标准差系数，是指以实际值为标准，与预测值的标准差相比较，以判定方案的优劣程度。标准偏差系数=实际值-预测值
由于预测误差、随机误差、系统误差以及环境的影响等，导致实际值与预测值之间存在差异。因此，必须对实际值与预测值进行比较。在项目评价中，通常采用的比较方法有两种：
一种是绝对比较法，即把评价对象的实际净现金流量与预测净现金流量的差值用百分比表示。如净现金流量比上一期增加10%，则为+10%；若增加20%，则为-20%；若增加50%，则为+50%。另一种是相对比较法，即以不同时期的净现金流量或资金占用额的变动幅度比较评价指标的优劣。

12、标准偏差分析法中的内部收益率的取值范围问题

标准偏差分析法中，内部收益率（IRR）的取值范围是在0~1之间。目前，很多公司采用的内部收益率一般在10%左右，这样的内部收益率不能满足投资决策的要求。因为，这一值往往是假设未来现金流量均为净现金流量，而实际上，未来现金流量中的净现金流量是不可能完全相等的。在这种情况下，若要计算 IRR，就必须将未来现金流分解为若干个等额的、相互独立的、同时发生的现金流。这一分解过程将产生很多新的偏差，从而使计算出的 IRR失真。此外，如果未来现金流均为净现金流，也会产生许多新的偏差。因此，在进行投资决策时，应尽可能地将 IRR取在0~1之间。否则，计算出来的 IRR只能是一个估计值。

13、现金流量分析法中的内部收益率及其计算公式的运用问题

内部收益率是指在一定的投资决策方案下，经过合理的投资和经营，使该项目在其整个寿命期内获得的净现金流量与原始投资（或原始投资额）的差额，即内部收益率= IRR。内部收益率一般用来衡量投资方案的经济可行性。通常认为， IRR在80%以上时，该方案就可以被认为是可行的。而在实际运用中，内部收益率一般不可能达到80%以上，这是因为，项目的净现金流量是由多种因素共同决定的，这就会使项目具有不确定性。因此，在计算内部收益率时必须考虑到不确定性因素对项目净现金流量的影响。
为了正确使用内部收益率计算公式，必须注意以下几点：
（1）内部收益率是一种折现率，而不是投资报酬率。
（2）要使内部收益率达到80%以上才能进行投资决策。
（3）在选择内部收益率时必须注意投资方案可能发生的变化和发展趋势。
（4）在评价投资项目时要考虑到各个方案之间可能发生的相互影响和干扰。
（5）当评价多个项目时，应按资金时间价值计算内部收益率。

14、比较投资项目现金净流量大小时应注意的问题

（1）投资项目的现金净流量既包括投资后的净现金流量，也包括初始投资和追加投资所产生的现金净流量，即既包括投入资金本身所产生的现金净流量，也包括追加投资所产生的现金净流量。所以，在比较项目方案时，既要看项目现金流入量，也要看项目现金流出量；
（2）在进行投资项目方案比较时，如果将投资项目中的现金流入量和现金流出量相加，其结果往往并不等于实际投资获得的净现金流量；
（3）对于那些没有可靠的销售渠道和稳定市场需求、生产能力不能很快形成和发挥效益的一次性投资项目来说，在考虑到投资回收期以后，往往可以将其转换为回收期法进行评价；
（4）对于那些产品具有较强的市场竞争力、能很快形成销售渠道和稳定市场需求的一次性投资项目来说，在比较项目方案时，通常可以不考虑其内部收益率。

15、与其他投资评价指标进行比较时应注意的问题

（1）与净现值指标相比，投资回收期指标具有更大的优越性。因为净现值指标的计算方法是根据原始投资额或原始收益计算出现金流入量，而投资回收期指标则是根据未来现金流量的现值计算出现金流出量，它可以更为全面、准确地反映投资项目的实际状况。
因为净现值指标是对现金流入量进行折现后得到的，而投资回报率是对现金流出量进行折现后得到的。而且，在一般情况下，当投资回报率等于或大于净现值指标时，就认为该项投资项目是可行的。而投资回收期则不然。
它不需要将未来现金流量按相同的折现率折算为现值后再进行计算，因此，可以直接将未来现金流量折成现值后与当期现金流量进行比较。
因为在一般情况下，资金时间价值不会发生变化，因而可以在计算中直接将资金时间价值折成现值后与当期现金流量进行比较。

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